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PCB估值洼地 二季度增长加速

发布时间:2011-09-16 00:00:00 分类:行业新闻

    二季度净利润增长加速:

  上半年,公司实现营业收入16.6亿元,同比增长16%,实现净利润1.7亿元,同比增长17%。二季度净利润同比增长高达29%,达到1亿元。

  来自企业通讯领域的收入同比增长18%,内销收入同比增长35

 

  优化产品结构,提高制程良率,加强研发投入:

  上半年的毛利率为21.3%,与去年同期基本持平;二季度毛利率为22.8%,处于近六个季度的高值。在主要原材料价格以及人工成本上涨的背景下,毛利率的提高主要是由于产品结构的优化和良品率的提高。

  销售费用率为3.7%,低于去年上半年的4.5%;管理费用率为6.1%,高于去年的4.9%,主要是由于研发费用同比增长了60%,占营业收入的比重由2.9%增加至4.0%。我们认为,公司做为我高端PCB的龙头,加大研发投入有利于保持高端产品的竞争力。

  进口替代空间大,产能即将大幅扩张:

  我PCB进出口一直保持逆差状态,公司的高端产品在中长期将存在很大的进口替代空间。短期来看,下半年消费类电子产品增长将放缓,而通讯设备的投资有望从上半年的低谷中迈出,从而拉动对通讯PCB产品的需求。明年下半年,公司产能将增加50%以上。此外,公司的增长也将通过产品结构的升级来实现。

  搬迁赔偿增厚业绩,估值处于行业洼地:

  我们大致测算,搬迁赔偿每年将可抵消6,500-7,000万元成本,占2010年净利润的20%以上。公司当前估值仅为22倍,显著低于PCB行业的其它公司,处于估值洼地,我们给予公司增持评级,目标价11.9元。

  风险提示:

  在8月中下旬,公司将有4.4亿股的限售股解禁。

来源:PCB估值洼地 二季度增长加速

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